日銀には失望した

今日は一日、非常にスリリングだった。このところの政府によるデフレ宣言に対応した日銀の行動が注目されたからである。

まず、朝の閣議後の会見で藤井財務相が日銀の量的緩和に期待を表明した。

日銀の量的緩和「経済効果ある」、追加策に期待＝藤井財務相
藤井裕久財務相は１日の閣議後の会見で、日銀の金融政策運営について、量的緩和を仮に採用すれば「経済効果はある」との認識を示し、追加の金融緩和に期待 感を示した。

政府は１日の閣議で、２００９年度第２次補正予算の編成にあたり、デフレや為替変動が景気に悪影響を与えるとの認識のもと、週内に経済対策を 策定することを了解した。その中で、「政府の取り組みと整合的になるよう、日本銀行に対して金融面から経済を下支えするよう期待する」ことも盛り込んだ。

これまで金融政策への言及がほとんどなかった政府・民主党だが、先日のデフレ宣言あたりから雲行きが変わってきたようだ。そしてドバイショックによる円高進行による危機感も手伝って「政府の取り組みと整合的」な日銀による金融政策への期待が財務相により言及されるに至った。

95兆円に達すると見られる政府による財政支出を日銀が国債引受で支えれば、まさに政府の取り組みとの整合性が取れることになる。そうすれば、高橋財政そのままにデフレ不況から脱出できる可能性は高いだろう。もちろん、現段階ではそこまでの言及はないものの。

日銀による国債買入れは一般的には満期1年未満の短期国債等が対象とされるが、その対象を長期国債にするだけでも大きな効果が期待できる。なぜなら保有資産の毀損を最も嫌う日銀は、長期国債保有中は金利の上昇を意地でも抑えようとするだろうから、その間はインフレになってもゼロ金利政策を維持すると考えられるからだ。日銀が長期国債を大量に購入すれば、これは実質的に日銀からの「その間は金利引き上げはない」（インフレ許容）というシグナルだと理解されるだろう。

日本がデフレから脱出し、正常な経済成長へと復帰できる大チャンスである。

この藤井財務相の発言を受けるように日銀は１日午後２時から臨時の金融政策決定会合を開き、追加の緩和策を検討すると発表した。その直後から為替市場では円が全面的に売られた。ドル／円が８７．１５円まで上げ幅を広げ、きょうの安値から１円程度の上昇となった（つまり円安進行）。また、債券市場では５年債利回りが２００５年９月２日以来、４年３カ月ぶりに節目の０．５％を割り込んだ。
日銀が臨時会合で追加緩和策検討、意外感から金利急低下／円売り

量的緩和が実施されれば、円がそれだけ溢れることになるので、円の外国通貨に対する価値は下落し円安が進む。現在円高が進んでいるのは、アメリカ、イギリス等がリーマンショック以降、大量の貨幣を印刷し、マネーサプライを市場に供給しているからにほかならない。市場では日銀による長期国債の買いオペ等による量的緩和が実施されれば、市場金利は低下するし、マネーサプライは増加するとの予想から債券利回りの低下と円安が進行したのだ。

そしたら出てきたのがこれ

日本銀行（日銀）は1日、臨時の金融政策決定会合を開き、0.1％の固定金利で金融市場に10兆円程度の資金を供給する新たな金融緩和策を決定した。

「ダメだこりゃ」の世界。

短期金融市場向けの資金供給では効果は非常に限定的なものになる。やはり日銀は全くやる気がないらしい。

日銀が臨時政策決定会合を開くと発表した午前中に為替相場（ドル/円）が前日比1円の円安となったにも関わらず、15時30分に日銀による金融緩和の内容が発表されるや否や為替市場では円が買い戻され、ドル／円は８７．５０円付近から８６．８１円まで一気に円高へと戻した。また債券市場でも一転して円債が売られた。

失望売りである。

そして追い討ちをかけたのが政府からの日銀の政策への評価である。

首相、日銀の追加緩和「デフレ止める思いを行動で示した」


鳩山由紀夫首相は１日夕、日銀が同日の臨時金融政策決定会合で10兆円程度の新たな資金供給を含む追加的な金融緩和策を決めたことについて「デフレを止め経済を活性化させなければならないという思いを日銀は行動で示した」と評価した。 その上で「これを契機に日本経済が上向きに転じることを期待している」と語った。また「政府と日銀が（経済状況についての）認識を共有できたのは喜ばしい」とも述べた。

広い意味での量的緩和と理解
藤井財務相は、今回の日銀の対応について「政府の経済政策に適切に対応した」と評価した上で、「これからも政府と日銀が協調の中でやっていける。機動的な対応を一体となってやっていくことを期待している」と語った。

日銀の決定を十分評価、スピーディで喜ばしい
菅直人副総理兼国家戦略・経済財政担当相は１日夕、日銀が臨時政策決定会合で新たな資金供給策を決めたことを受けて記者会見し、「スピーディーな決定で大変喜ばしい」と述べた。内容についても「十分評価できる」とし、「相当思い切ったことを日銀が決めた。高く評価する」と日銀の決定を評価した。

もう、首相から財務相から副総理・経済財政担当相まで日銀をべた褒めである。さらに菅直人副総理は「金融政策と財政政策を一体的に実施し今のデフレ状況や円高に対応していこうと、スピーディーかつ一体的な行動をとっていただいた。マーケットも好感している」と述べたのだが、そのマーケットはすでに失望しているじゃないか？

量的緩和を行えば、それがそのまま円高対策となるし、そうでなければこのままでは円安になる根拠はない。先日民主党は円高対策として円高で打撃を受ける企業を救済するとの政策を発表したが、それは順番が逆だ。マクロ政策の失策を、ミクロ政策で補うのではなく、まず正しいマクロ政策を実施するのが先だ。大小の順番を間違えると解決する問題も解決しない。今日はこれまでの民主党の「経済無策」が挽回される最大のチャンスだったと思う。明日、鳩山首相と白川日銀総裁の会談が予定されているが、上のコメントから察すると、あまり期待はできない。

今日一日で起きた量的緩和期待での円安進行と、それが実施されないことへの失望による円高進行が日本が（日銀が）何をすべきなのかを物語っているのに。

Comments

■日銀、臨時会合で１０兆円規模の資金供給を決定　デフレ・円高克服へ−政府や日銀は歴史という法廷に立つ覚悟はあるのか?



こんにちは。日銀が、10兆円規模の資金提供を決定したそうですが、これでは、あまりに不十分です。人には、良く「身の丈」ということがいわれ、「身の丈」にあったことをすべきことが強調されていますが、経済も同じことです。政府や日銀の今やっていることは、「家庭の主婦感覚」といわれても仕方のないようなことばかりしています。あまりチマチマしたことばかりやっていても、日本経済の「身の丈」からすれば、焼け石に水くらいの効果しかないと思います。私は、このままデフレが続いてデフレ・スパイラルに落ち込むよりも、極端なことをいえばバブルを起こして、バブルが弾けることのほうがはるかにましだと思います。未だに及び腰で手を打たない今の日銀や、政府の幹部達は、「歴史という法廷に立つ覚悟はあるのか?」と問いたいです。詳細は是非私のブログをご覧になってください。

Posted by yutakarlson at 2009年12月02日 12:02

コメントありがとうございます。

おっしゃるとおり、今更10兆円、それも短期債権購入による資金供給だなんて、あまりにも期待はずれのスケールの小さなものに過ぎません。

もちろん、10兆円分の効果はあるでしょうが、これでデフレ脱出なんてまず無理でしょう。

本当、政府・日銀の責任ある立場の人は、これまで失われた日本の富に対してどうやって責任をとるのでしょうね？

Posted by philnews at 2009年12月04日 19:12

現状維持だったら
円高なら円高で良いんじゃないでしょうか？
輸入は利益が得れるので。（輸出は大ダメージですが）
特にデフレならものの価格も下がるので（給料も下がりますが）巧くすれば、国民の財布のヒモも緩くなり内需は拡大できるはず。
（ヒモをどう緩めるかがポイントですが...）
要は今の状態をどのように克服するかではなく、利用するかだと思うんですが。
対策をするのであれば
ぼくもデフレ、円高を克服するのであれば中途半端なことをするのではなくガッツしやるべきだと思うんです

ぼくも今の政府の行動は先行きの不透明な中途半端感があると思います。

勢いで書いたので、学生なので考え方ミスってる部分もあると思います。すみませんm(-_-;)m

Posted by りょう at 2009年12月10日 00:57

りょうさん
コメントありがとうございます。

まず円高について、輸出が不利になることをご理解いただいているようです。GDP（国内総生産）は

GDP＝消費＋投資＋政府支出＋輸出-輸入

と定義されますので、輸出が減り、輸入が増えれば、それだけ日本の生産（GDP)は減少します。確かに、厳密に考えるためには交易条件等も考慮する必要がありますが。

次にデフレですが、翌年には価格が安くなり、また収入も減少することがわかっている（又は失業の不安がある）中では、普通、財布の紐はゆるみません。お金の価値が高くなるのですから、大事に貯蓄します。そして、将来、値が下がってから購入するでしょう。

特に、住宅や車のような高価なものは、ますますローンまで組んで購入しようとは思わないでしょう（収入は減るのにローンは減らない）。そうすると、内需は拡大のしようがありません。2003年から07年までの名目の成長を伴わない、実質経済の成長というのは、企業の総売上も、被雇用者の賃金総額も上昇しないなか「数だけ」が売れたことになります。インフレを伴っていれば、売れた数だけ企業売上げも、所得も増えて「豊になった気分」が伴ったと思います。また、インフレであれば、将来よりも今、買った方が安いので、財布の紐も緩んで、ますます消費が刺激されたことでしょう。

日本の2009年の名目GDPは1992年水準と変わりませんが、この17年間、仮に年率2％のインフレを伴って、2％の実質成長をしていれば、名目では年率4％成長を達成していたことになり、現在の日本の名目GDPは1000兆円程度になっていたことになります。すると、政府の累積債務も問題にならないレベルだったかもしれません（デフレの問題で大きいのは、借金は減らないということ）。

また、おっしゃるとおり「ヒモをどう緩めるか」は焦点だと思います。

現在、お金が消費へ向かわず、貯蓄へ向かうのは、デフレで年々価格が下がることと同時に、失業・老後への将来不安があるというのが大きいと思います。

そのためには、失業しても、また老後に大きな蓄えがなくても安心できるよう、ベーシック・インカムのような保証が有効なのだと思います。

Posted by philnews at 2009年12月10日 01:40